来源：慧保天下

9月24日上午，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席会议并介绍金融支持经济高质量发展有关情况。由此，一系列重磅利好消息得以释放，受此影响，今日国内股市迎来暴涨，包括保险、银行、券商等在内的多元金融板块更是一路领涨。

有关于这一番重磅利好政策有可能对保险行业造成的影响也已经有了初步分析：

负债端：逆周期优势延续

一是降准、降息及降低存量房贷利率，有利于凸显保险产品的逆周期属性，保持其相对吸引力，这对险企，尤其是人身险企，无疑是一大利好。

二是伴随降准、降息的持续推进，保险产品预定利率进一步下调的预期也将愈发强烈，这有助于推动产品销售。

三是系列重磅利好政策相继落地，有助于改善险企资产端表现，进而提升以分红险等为代表的浮动收益类产品的市场吸引力。

资产端：有望提振险企收益率

一是降准、降息及降低存量房贷利率等一系列举措将为市场提供更为充足的流动性支持，有助于提振市场信心，促进资本市场的平稳运行，而这有助于提升险企资产端表现。

二是关于推动中长期资金入市的指导意见近期将出台，这对于保险资金真正成为“耐心资本”，成为资本市场的关键力量，将起到催化作用。

三是创设新的货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利，股票回购增持专项再贷款，以支持股市发展。其中，首期互换便利操作规模将达5000亿，专项再贷款首期额度3000亿，如果效果好的话，该政策还有望进一步扩大规模。这无异于给资本市场注入了一剂强心针。

四是降低存量房贷利率、降低二套房首付比例至15%等举措，有助于房地产市场回暖，缓解市场对于保险投资房地产的信用风险担忧，并改善市场预期，这也有助于险企提升投资收益。

五是负债端改善也有助于资产端操作。

保险业负债端、资产端双双迎来重磅利好，接下来须重点关注政策的实际落地情况，及其对于行业发展理念、发展路径的潜在影响。

回归当下，对于很多险企而言，负债端、资产端的压力依然是眼下最迫切需要解决的问题。尤其是在负债端竞争高度同质化的情况下，降成本的空间终究有限，提振投资收益表现才是解决负债端压力、利差损风险等问题的终极手段。

可以看到，在业务经营、偿二代二期、新会计准则等现实条件约束之下，险企在资本市场的投资风格已经有了明显的转换——确定性收益是险资最直白也最重要的目标，甚至不能仅仅是当前可以获取稳定现金流，还要保证未来至少3-5年能有较为稳定的收益。因此，有业内人士提出“全面推进股票投资的类固收化”，业绩稳定、分红确定、估值较低能穿越周期的高股息高分红的股票，成为核心方向。

“慧保天下”观察当前的市场情况，发现一些中小公司通过不断增持，以集中持股力争拿到该上市公司的董事席位，将该笔投资变为长期股权投资，从而避免账面的投资亏损，而是分享该上市公司的利润。

形势比人强，在各种新形势以及新规的推动下，保险资金正加速承担起“耐心资本”的角色。

注：本文涉及到的股票均仅为信息展示，不构成任何投资建议。

01

逢低布局的险资：长城、瑞众等加大举牌增持力度，部分股票今年涨幅惊人超60%

下行下行下行，成为当前金融市场的最鲜明的特征，也是最好的总结。不仅利率不断下滑，资本市场也在不断下跌，9月18日，上证指数还跌破2700点，下探到2689.70点。

但对于保险行业来说，虽然资本市场持续不振，但投资也必须得做。甚至有的保险公司并没有放慢自己的脚步，反而是加大力度逢低布局。尤其是此前已经因为持续举牌得到市场关注的几家公司，当前仍然保持着自己的节奏、不断增持目标标的，持股数目越来越多。

根据公开信息，可以称得上是最为活跃的长城人寿，截至目前，今年已经举牌并持有以下股份：绿色动力环保23.34%股份，秦港股份17.26%股份，大唐新能源6.08%股份，江南水务5.0001%股份，城发环境6.00%股份，赣粤高速6.00%股份，无锡银行5.00%股份……而其2023年已经开始按计划举牌中。

另外一家近期也因举牌受到关注的保险公司——瑞众人寿，也同样保持着增持节奏，在举牌龙源电力后不断增持，目前持股比例已经升至10%。今年前期，瑞众人寿还举牌了中国中免，目前持股比例为5%。

此外，今年还有中国太保、紫金财险等公司也进行了举牌操作。慧保天下对2023年以来的举牌情况进行了不完全统计，包括持股比例、对应标的今年来的涨幅、市盈率、市净率等情况，还对2023、2024两年的分红派息进行了计算，详见下表：

可以发现，这些股票有一些共同特征，大部分都是业绩较为稳定的行业和成熟公司，且近年来一直保持着较为稳定的分红派息，并且，近两年股息率都有明显幅度的上升。以9月23日收盘价进行计算，上述出现的标的2024年的股息率大多能超过4%，仅江南水务最低为1.98%，而最高的绿色动力环保已超过5%，达到5.31%，结合市盈率、市净率来看，毫无疑问是一支稳定的“浓眉大眼”的收息股。

从行业上来看，长城人寿更偏好于包括港口、能源、水务、环保、高速等方向的工业和公用事业股，且具有较强的行业壁垒，以及一定的特许经营权。而在当前的经济趋势下，这些方向不仅业绩能够较为稳定，未来或许还具备一定的业绩增长空间。瑞众人寿则更倾向于公用事业及消费行业，二者股息率虽然实现明显上升，但今年来股价表现却欠佳。

值得一提的是，得益于高股息策略的市场共识，长城人寿举牌的绿色动力环保、秦港股份两支股票今年还实现了很好的估值修复，股价均出现大幅上升，二者涨幅分别达到42%、60.93%。

02

市场、新准则等推动权益投资全面“固收化”，高股息策略或仍是当前优选策略

其实，近期高股息股票也并不好过，尤其是此前市场追捧的煤炭、石油、水电、银行等板块持续下跌，连典型代表如长江电力也从近期高点31.28元/股回调到近日低点的27.63元/股，回调幅度达11.67%。

但对于求稳的险资投资来说，高股息策略或许仍是当前最好的策略之一。

最重要的原因当然是国债利率不断下行，加大权益投资成为险资不得不的选择。但如何投资才是关键问题，一方面，如业内人士所说，“寿险公司投资规模大，如果广泛的对股票进行分散投资，那么收益率可能会随着市场指数波动。”另一方面，从资产负债匹配的角度来说，保险资金运用追求的是确定、稳健的收益。因此，能够保持一定比例且较为稳定的高股息高分红股票成为重要选择。

同时，在新会计准则实施的影响下，交易型权益资产波动直接计入公司损益，推动保险公司寻求低波动资产，而这类低波动的股票恰恰与收息股的行业相对应。此外，在新会计准则之下，分红型股票可以被计入FVOCI，股息能够直接计入利润，这对于当前处于深度转型时期的各家公司来说大有裨益，可以有效改善经营数据表现。

不仅仅会计准则，其实包括偿二代二期、“报行合一”等各项监管政策也对险企资金运用提出了要求。据业内人士分析，在偿二代二期规则下，保险公司偿付能力压力增大，那么更多的长久期利率债来对冲利率风险最低资本就成为配置目标。另外，“报行合一”的全面实施，通过降低负债端成本有效减轻了保险公司在权益配置上的压力，但资负匹配愈发加强的未来，对于产品力不强的险企，毫无疑问，未来新增的投资现金流将会受到负面影响。

其实，无论是何种投资方式，还是要回到险资投资的目标上来——确定性的收益，高股息策略也不过说当前债券投资空间大幅缩小后的次之选择。围绕险资投资目标，此时有业内专注投资工作几十年的专业人士提出——全面推进股票投资的“固收化”，具体方式包括通过合适的保险资管机构定制套保类股票产品、“二八”结构固收产品，聚焦行业基本面有望长久稳定且当前估值极低的上市公司等等，但核心就是将权益投资朝着“固收”方向努力。

03

集中持股拿到董事席位，以长期股权投资规避短期波动，险资耐心资本角色加强

值得注意的是，虽然近期收息股震荡甚至出现一定回调，但并非没有能够规避股价下跌影响的方法。

持有举牌标的5%以上的股份有可能获得董事席位，持股比例20%-50%的可以达成联营企业。而拿到举牌标的的董事席位后，则可将该笔投资纳入长期股权投资，长期股权投资的利润来源为举牌标的公司净利润，其股价短期的波动对于投资收益没有影响。

也就是说，通过达成长期股权投资，可以规避市场短期波动的影响，从而使其投资收益率更为稳健，对年度财务报表的影响也更小。

以长城人寿为例，其多个举牌标的的持股比例不断上升，尤其是绿色动力环保持股已经超过20%，达到了23.34%的比例，秦港股份的持股也达到了17.26%。虽然在上述公司2024年的半年报中，暂未发现长城人寿的身影，但不排除未来能获得董事席位。同时，根据其二季度偿付能力报告，可以发现，其已经与广东省建筑工程集团、浙江交科、中原高速、赣粤高速达成了联营公司。

其实，从另一个角度来看，集中持股或许也是中小公司最适配的方式，集中持股更能匹配自己的资金规模和投研能力。一方面，按照保险资金运用比例的要求，“权益类资产的监管要求为账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产”，如长城人寿2024年上半年末的总资产为1259.18亿元，其权益投资额度约为不超过380亿元，因此市值适中的标的所需资金才能与其资金额度相匹配。另一方面，集中持股也更能匹配自身团队的投研能力，对目标行业目标标的进行深入研究，找到业绩好、分红稳、估值低、合规强的标的，也才能拿得稳、拿得久，从而长期分享其发展成果。

而从行业来看的话，险资是真正的耐心资本，未来或许会形成更大规模的长期股权投资。行业近期的重磅政策“新国十条”，也强调要“发挥保险资金长期投资优势；培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环”，与此相呼应的，金融监管总局相关负责人在国新办举行的新闻发布会上表示，“支持破除原来保险资金开展股权投资、风险投资存在的一些政策障碍。”可以预期，不仅仅是一级市场，未来二级市场也会出现更多“长期主义”的投资案例。

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责任编辑：王馨茹