来源：中粮期货研究中心

海南台风对价格带来影响，不仅取决于因素自身，更取决于橡胶所处的整体环境。正是因为橡胶本来就强势，所以海南台风才能成为助推橡胶上涨的导火索。我们更应该关注的是导致橡胶长时间维持强势的背景因素。

不确定的影响，确定的利多

海南突发强烈台风，据了解，临高等地区影响较为严重。但是，这并不是全部情况，其他地区的受灾情况仍在统计中。市场传言可能会导致几万吨的减产，传言是否是事实，还不能确定。实际情况的确定，还需要更多时间。然而，价格已经出现了大涨。

目前并不能明确说清楚台风对国内平衡表造成了多大的影响。影响虽然不确定，但是该因素确实是明确的重要的利多因素。当前橡胶的情况与2020年黑龙江出现台风后玉米的情况类似。灾害都是罕见的，灾害出现初期，大家都搞不清楚对供应的影响到底有多大，实际情况都是逐步浮出水面的。如果要把供给搞清楚再考虑交易，那时机早已错过，甚至适得其反。

对空头来说，一直寄希望于天气好转后产量大增，补回之前的减产幅度，就像2017年2月一样。然而，海南的台风强化了减产预期，一定程度打击了空头的逻辑。对期货市场而言，往往有消息就可能刺激价格上涨，等有一天发现市场预期不实，价格再全跌回来。消息没证伪之前，多头会更加有优势。所以，海南台风的统计可以逐步展开，但是对于该因素的定性以及应用，应该提前基本面开展。

环境大于导火索

海南台风对价格带来影响，不仅取决于因素自身，更取决于橡胶所处的整体环境。从春节后开始算起，文华橡胶指数涨幅超过20%。而同一时间，文华工业品指数下降超过8%，有色指数上涨7%左右，钢铁板块指数下降超过25%，化工板块下跌5%。明显橡胶是工业品中独一档的强势。

正是因为橡胶本来就强势，所以海南台风才能成为助推橡胶上涨的导火索。实际上，即使没有台风，橡胶也可能会找其他导火索实现大涨。只不过有了台风这样的突发因素，多头会变得更合理，上涨会更顺畅。所以，我们更应该关注的是导致橡胶长时间维持强势的背景因素。

产能周期转向更加重要

如果产能周期还没有从扩张转向稳定，那么橡胶产能的状态就是高产能且产能还在不断增长。对于这样的品种来说，一旦价格出现了上涨，给了上游足够的割胶积极性，出现减产是小概率事件。而橡胶从去年直到目前，整体处于减产状态。高产能+高利润→减产+价格上涨，显然这样的逻辑链条存在问题。天气不足以解释减产，天气出问题对东南亚来说不是罕见现象，是常规因素，而长时间的减产是罕见现象。常规因素无法解释罕见现象，这是基本常识。只有产能周期出现转向，才是合理解释。

由于产能周期转向是个逐步发生的过程，这意味着橡胶存在超长期的利多因素，足以支撑橡胶的多轮牛市。正因为有这种大背景的支持，台风等突发因素才会在短期内发挥作用。同样的台风，白糖目前就没有大涨，问题就出在了大背景。

归因偏差与工业品大跌助力沪胶

市场舆情对于归因，最主要的问题在于习惯性地把最新的行情与最近的因素联系到一起。如果当前出现了易于理解+时间相近+因素的利多利空状态与价格涨跌方向一致的因素时，人们会本能地认为这就是决定行情的主因。然而，真相是长线因素决定方向，短线因素只不过是资金炒作的理由而已。如果市场真的想涨，没理由也会找理由上涨。

市场舆情总是把橡胶的强势归因于天气之类的短期因素，而对产能周期转向的重视程度明显不够。大行情总是始于怀疑，价格在莫名其妙中不断前行，当逻辑付出水面时，阶段的高点就会出现。所以，市场舆情归因存在偏差，未发现产能周期转向的强大影响力，更加有利于橡胶持续上涨。

从当前工业品大势来看，有色、黑色出现第二轮下跌。弱势品种的跌幅已经非常大，已经步入了低位区间。而聚丙烯、乙二醇、烧碱这种前期相对强势的品种在近期特别弱，这属于强势品种的补跌。弱势品种处于低位，强势品种补跌，这是见底的前兆。对橡胶来说，最大的利空来自于外部环境一片悲观。一旦工业品多数品种企稳回升，橡胶的牛市有望更进一步，有可能会走出类似于2016年9月至2017年2月的行情。

作者简介

任伟

中粮期货研究院 化工资深研究员

交易咨询资格证号：Z0012059

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责任编辑：赵思远