来源：@证券市场红周刊微博

文丨张桔

编辑丨谢长艳

从近期A股二级市场的走势来看，最为吸睛的公司非*ST景峰莫属，该股在52个交易日内收获了44个涨停板，成为下半年以来两市涨幅第一的股票，势头甚至超过了近期华为概念股中领跑的深圳华强，从一度连板跌停最低跌至0.72元到一度突破5元，背后的原因何在呢？

先从*ST景峰说起，该公司近年来的业绩持续低迷， 比如从2019年到2023年的净利润持续亏损，由此2023年度，该公司因经审计期末净资产为负值，公司股票被实施退市风险警示。如果没有外部力量介入重组，该公司大概率难逃退市的命运。

不过，8月27日晚，*ST景峰公告称，经临时管理人与意向投资人谈判，最终确定以石药控股作为牵头投资人的联合体为中选重整投资人。而对应二级市场看，下半年A股上的第一个涨停出现在7月3日，这是何原因呢？（下图为*ST景峰下半年以来日线）

来源：Wind

从公告来看，早在7月2日，该公司发布的公告所官宣增补的两位董事就是来自石药集团的，恰好第二天就开始了公司的连续涨停之旅。在书面回复本刊时，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“重组进程目前看来已经基本确定，石药控股集团有限公司作为牵头投资人的联合体中选重整投资人，石药集团可能会看重*ST景峰在心血管药物领域的建树，以及其在抗肿瘤、风湿骨病等领域的产品布局。”

站立悬崖边缘 *ST景峰终柳暗花明

创新药企龙头集团出手造就“逆转 ”

昔日的景峰医药曾有过一段辉煌的时光，公司于2014年12月上市，今年恰好是其登陆资本市场的第十个年头；话说当年公司也属于借壳重组在中小板上市，上市后前五年的盈利能力不俗，尤其是年均归母净利润约为2.44亿元。

但转折点发生在2019年，当年公司的归母净利润由盈转亏，此后的年度连年亏损，甚至到去年底公司的可支配货币资金大约只有1300万元。在这样巨大变化的背后，原因林林总总，本刊归纳相关媒体的报道大致与各种对外投资、累积下来的商誉悬顶、并购节奏较快、买来的资产未能快速兑现盈利等因素相关。

就在公司行走在退市边缘之际，未曾想伸出“援助之手”的竟然是中国创新药四大管线企业之一的石药集团（另外的三家是恒瑞、中生、复兴），早已在港股上市的石药集团是何方神圣呢？其实在内地的创新药企业中，石药集团是一家在医药行业具有显著实力和影响力的公司。

公开的资料显示，2023年石药集团全年收入达到314.5亿元人民币，而2024年第一季度的收入为89.83亿元，同比增长约为11.5%。尽管第二季度受医药集采影响业绩有所下滑，但整体上半年业绩仍然保持稳定。需要强调的是，该集团的品牌价值达到3.55亿美元，在《2024中国医药品牌价值榜》中位列第六位。

而早在1994年，石药集团就在港交所上市，也是中国香港股市中名副其实的老牌股票，不过当时上市的是石药的前身中国制药。2013年，其正式更名为石药集团，随着转型升级完成逐步驶入发展的快车道。2018年，其被纳入了恒生指数成分股，高点时市值曾超过了1500亿港元，其快速发展成为港股中的医药股一哥，圈内认为其地位比肩内地股市中的恒瑞医药。

但如果单纯以市值来对比，恒瑞的市值已经大约3000亿，而石药的市值长期在几百亿徘徊，坊间普遍认为这也是导致石药加速回A或者在两地同时布局的主要原因。“*ST景峰将成为石药集团在内地的第三个平台，其不仅增强了石药在A股上市子公司的数量，同时也为它的市场估值提升带来显著助力。”艾媒咨询首席分析师张毅表示。

而在回复本刊时，公司相关人士通过第三方委婉地表示，这个事情是公司另外一个部门在操办整合的事情，监管要求他们不能对外发声。

石药集团会给ST景峰带来什么

新诺威等前两个平台资产操作堪称“教科书”

如是前提下，石药集团策划回A或者在两地同时上市也是情理中事，2019年的3月，石药集团旗下的新诺威制药登录A股创业板，从而公司开始了“红筹+A”的新阶段资本布局。从二级市场年线表现来看，尤其2023年该股在全年的涨幅达到惊人的320.58%。（下图为新诺威上市以来的年线图）

来源：Wind

根据知情人透露，当时分拆上市的主要目的是在A股设立石药集团的独立融资平台，同时加强保健产品业务的发展。时至今日，新诺威的总市值约为333亿元。从今年半年报的十大流通股股东来看，排在首位的石药集团恩必普药业有限公司和第五位的石药集团欧意药业有限公司，尤其前者占流通A股的比例达到70.26%。“在医药圈中，提到新诺威的名字或许相对陌生，但换个名字石药创新制药股份有限公司或许就熟悉多了。“该知情人士进一步表示。

从该股在创业板上市以来的分年度成绩看，该股在2019—2023年的逐年表现分别为45.89%、10.38%、7.16%、4.02%、320.58%，而今年目前则暂时呈现为下跌，为何高点会出现在2023年呢？根据多位人士向本刊的分析，主要的原因或与去年的一则公告有关。

而这就需要提到石药集团在A股的第二个平台巨石生物。资料显示，巨石生物是石药集团下属专注于抗体、ADC（抗体偶联药物）、mRNA疫苗等生物制药领域的创新药企业，其当前的产品管线主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌等，当初其与新诺威的区别是它由石药集团100%直接或间接控股，不过去年的公告实际上是将巨石生物注入了新诺威。

2023年9月12日，新诺威公告，拟对巨石生物现金增资18.71亿元，取得其51%股权，实现控股。2024 年1 月，新诺威完成对巨石生物的控股，以现金增资同为石药集团旗下的子公司“巨石生物”并取得该公司51%的股权，实现对巨石生物的控制和并表，将业务链延伸至生物创新药领域。

并表巨石生物显示集团对新诺威的重视，且新诺威的资本收购并未止步。2024年的1月10日，新诺威公告拟收购石药百克，拟通过发行股份及支付现金方式购买维生药业、石药上海和恩必普药业持有的石药百克100%股权。

资料显示，石药百克主要从事长效蛋白药物等创新生物制药领域的研发、生产及销售，当前主要产品为自主研发的长效升白制剂津优力，是我国第一个拥有自主知识产权的长效重组人粒细胞刺激因子注射液，于2011 年获批上市，用于提升白细胞数量以保证抗肿瘤治疗效果。不过截至目前，这一桩收购还没有最终的定论结果出来。

“石药集团是资本运作的高手。“前述业内人士如是点评石药集团。对于石药集团频现资本运作的原因，张毅向本刊分析：”石药集团近年主要发力的点是在创新药的研发上，而研发投入也是非常巨大的，我们所掌握的数据总投入已经有接近90个亿；那么应该说也搭建了几个主流先进的技术平台，专利也是非常庞大。我们估计在这样一个技术平台和专利成果的支撑下，创新药和新型制剂药物的申报上市可能形成比较大的一个积累效应。“

充分发挥自身优势

*ST景峰承接集团中药资产的预期高

而*ST景峰的重组似乎有别于上述的医药公司，呈现出快刀斩乱麻的迹象：从下半年的7月2日，湖南常德中院做出决定对*ST景峰启动预重整程序，随即原公司董事长和董秘双双辞职。

当日，公司发布公告经*ST景峰代行董事长张莉提名，公司董事会同意聘任魏青杰为公司总裁；根据公司总裁提名，董事会同意聘任马学红为公司财务负责人，而这两位正是石药控股高管。

在当选之日时，魏青杰仍是石药控股董事、执行总裁。而*ST景峰新任的财务负责人为马学红，此前其在石药控股集团中诚医药有限公司担任副总经理。而时间过了整整一个月后，8月2日，*ST景峰发布《关于公开招募重整投资人的公告》，对医药投资人及投资方案基本条件提出了11点要求，其中第二点明确规定：投资人或投资人的控股股东应是大型医药产业集团，具有A股或港股上市公司运作经验且年营业额在300亿人民币以上。

虽然截至8月15日有4家投资人提交了材料，但到了8月25日只有一家缴纳了尽调保证金，最终确定由石药控股牵头的联合体入选。另外三家为何最后选择退出竞争原因不明，但石药集团的中选某种意义上是“实至名归”。

柏文喜向本刊分析：“从细分病种和药品的角度，ST景峰预期将在心脑血管、骨科、抗肿瘤等领域为石药集团提供帮助。ST景峰在这些领域已有多款产品，如参芎葡萄糖注射液、盐酸替罗非班氯化钠注射液、榄香烯乳状注射液等，这些产品有望与石药集团现有产品线形成互补 。”

“ST景峰目前很有可能成为集团的中药平台。”查理投资李一丁分析指出，“此举可以盘活景峰的资产，为中药带来更多好的产品。景峰医药在并购中获得的主要品种榄香烯乳状注射液在2021年就被医保解禁，适用范围恢复为限癌性胸腹水患者。除此之外，景峰医药还拥有心脑宁胶囊、榄香烯口服乳、镇痛活络酊、通迪胶囊、妇平胶囊、金鸡丸、冰栀伤痛气雾剂等多款独家品种，横跨心脑血管、抗肿瘤、妇科、风湿骨病等多个领域。“

对比来看石药集团的中成药布局，该公司旗下子公司石药欧意、银湖制药、金芙蓉药业、中诚医药等都有中成药生产业务；特别是其中银湖制药的舒血宁注射液还是明星产品，未来有望与*ST景峰旗下产品线发挥更好的协同效应。

从最新的石药集团2024年中期业绩来看，公司在2024年上半年实现收入人民币162.84亿元，同比增长1.3%；股东应占基本溢利为人民币32.17亿元，同比增长1.7%。

而A股的二级市场上，在经历了9月4日和9月5日连续两个交易日回调后，9月6日该股再次收出一字板，后续该公司和石药的故事会如何演绎呢？本刊对此将保持持续关注。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

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