9月再度印证了其作为股市最具挑战性月份的声誉，尽管美联储正准备在下下周终于实施期待已久的降息。

让投资者担忧的是，他们担心却不确定，这次货币宽松政策是否等待得太久了。

“我认为美联储在降息方面动作太迟了，但如果鲍威尔能避免经济衰退，他许多错误都将被原谅。现在仍无法确定是否会发生衰退，”Navellier & Associates的投资策略师伊万·马切夫在一份报告中提到。

美国投资者在劳工节假期后重返市场，标普500指数在上周的交易中下跌了4.3%，道琼斯工业平均指数下跌2.9%，两大指数均创下自2023年3月以来最差的单周表现。科技股首当其冲，纳斯达克综合指数大跌5.8%，创下自2022年1月以来最差的单周表现。

与8月初的经济增长恐慌相似，市场回调归咎于一系列疲软的经济数据。尽管数据并非全然悲观，投资者依然被另一份疲软的供应管理协会（ISM）制造业数据吓坏了，而服务业的增长未能有效提振市场情绪。

但真正的焦点是上周五发布的8月就业报告，该报告的结果尚不明确。美联储早已暗示将在9月18日的会议上降息，问题只是降25个基点还是50个基点。美联储观察家预计就业数据会快速解决这一争论。结果却并没有。

支持降息50个基点的阵营指出，非农就业人数仅增加了14.2万，低于预期的16.1万，而前几个月的数据也进行了大幅下调。支持降息25个基点的阵营则强调失业率从4.3%下降到4.2%，而平均时薪的上升也缓解了对消费者健康状况的担忧。

由于9月降息幅度的争议不断，美联储基金期货价格波动剧烈。美联储理事克里斯·沃勒的言论最初被解读为支持大幅降息，但很快市场押注又回到小幅降息的可能性。根据CME FedWatch工具的数据，最终市场预测50个基点降息的概率为30%，而25个基点降息的概率为70%。

市场的注意力现在转向本周的通胀数据，特别是8月的CPI数据，可能会提供最后的判断。这很关键，因为尽管投资者长期期待降息，交易者进入2024年时曾预计将有七次25个基点的降息，但美联储的“大动作”可能反而让市场感到不安。

Nationwide Financial首席投资官克里斯·格雷厄姆在接受采访时表示，50个基点的降息对市场而言并不是“好兆头”，因为此时人们可能会开始预期经济衰退的可能性比美联储在几次会议中每次降息25个基点要更高。

与此同时，市场和经济表现出迹象表明，美联储自2022年3月以来一轮快速而激进的加息，已经让联邦基金利率从接近零的水平上升到2023年7月的5.25%至5.5%，这些措施终于开始产生影响。

雷蒙德·詹姆斯公司的首席投资官拉里·亚当在上周五的一份报告中指出，资本密集型和利率敏感型活动显示出放缓迹象。

他指出，除了制造业活动持续萎缩外，汽车销售也下降至过去18个月的第二低水平，建筑支出也出现了20个月来首次月度下滑。

与此同时，低收入消费者继续承受压力，这与折扣零售商在本周发布的季度报告中的疲软表现一致。亚当指出，Dollar Tree的股价上周下跌了超过21%，而Dollar General表示，消费者在每个月月底的消费放缓表明他们难以将预算维持到月底。

虽然这些都听起来很可怕，但要记住，9月通常是股市表现不佳的月份。自1928年以来，9月标普500指数的平均月跌幅为1.2%，仅有44.3%的时间最终上涨。

格雷厄姆认为，股市内部的表现其实更具安慰性。

人工智能浪潮的最大受益者和被称为“七巨头”中最杰出的科技公司英伟达（NVDA.O），上周市值蒸发了4060亿美元，创下了美国公司有史以来的最大单周市值损失纪录。科技板块成为标普500指数中表现最差的板块，周跌幅超过7%。

然而，投资者一直在等待股市涨势扩展到更广泛的领域，格雷厄姆表示。本周的亏损虽然广泛，但如果那些估值高企的龙头公司回调，而其他板块的估值有所提升，这可能反而会伴随着市场的更健康发展。

他说，如果市盈率高达20多倍的公司可以回调到21-22倍，而市盈率在15-16倍的公司可以上升到18-19倍，同时两者的收益都改善，这将为市场提供一个相当有利的背景。

尽管短期增长担忧依然存在，但格雷厄姆认为，经济似乎已经进入了投资者长期期待的“软着陆”状态，而更广泛的市场也将开始从人工智能相关的生产力提升中获益。

雷蒙德·詹姆斯公司的亚当表示，尽管最近的悲观情绪和收益率曲线发出的警告，他仍然怀疑衰退的可能性不大。

“尽管收益率曲线的记录很强，但我们的预测是我们将避免衰退。原因？美联储有足够的降息空间来支持经济渡过这段疲软期，以保持经济扩张，”他写道。

与此同时，Navellier的马切夫则质疑“软着陆”和衰退之间的区别是否真的有意义。

“目前来看，美国经济似乎正在软着陆，但在我看来，软着陆和轻度衰退之间的差异正在变得模糊不清，”他写道。

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责任编辑：刘明亮