在《2024年三季度票据市场回顾与展望》中的投票可以看出，大家对于四季度票据利率呈“低位震荡”走势具有很强的共识；大家更为关心的可能是明年一季度票据利率会上行到什么区间，本文提供三个视角。

一、历年1月票据利率中枢涨幅

从历年票据利率变化来看，由于一季度信贷开门红的存在，票据利率从12月到次年1月会出现一个跃迁的变化，即票据利率中枢大幅上移。以2023年12月至2024年1月为例，票据利率中枢从1.17%跃迁至2.07%，涨幅90BP。

从我们此前发布的投票结果来看，多数人认为今年12月票据利率中枢在1.0%左右（6个月国股银票转贴现利率），如果明年1月票据利率中枢能继续上涨90BP，那么明年1月票据利率中枢将达到1.9%。

二、票据利率走廊

一个更合理的方法也许是通过票据利率走廊来推断明年一季度票据利率中枢。2024年一季度，票据利率大部分时间还是在国债利率与同业存单利率之间运行，更靠近谁取决于一季度的信贷投放情况。

目前6个月期限国债利率中枢在1.45%左右，6个月期限同业存单利率中枢在1.95%左右，如果明年一季度国债和同业存单利率能维持当前水平的话，明年一季度票据利率中枢预计在1.45%至1.95%之间，中位数1.7%左右。

三、银行资金成本变化

我们知道，票据利率变化很大程度取决于银行的资金成本，总体上票据利率伴随银行的资金成本的下降而下降，尽管目前银行资金成本与票据利率是倒挂的。而银行的资金成本主要受存款利率影响，今年存款基准利率共经历了两次下调，多数期限存款基准利率降幅35BP，期限越长降幅越大。

目前来看，今年四季度大概率不会再有降息，也就是说，与今年一季度相比，明年一季度银行的资金成本预计下降35BP左右。我们可以由此推测，与今年一季度相比，明年一季度票据利率中枢预计也下降35BP左右。

今年1月份票据利率中枢是2.07%，如果下降35BP就是1.72%；今年一季度票据利率中枢是1.91%，如果下降35BP就是1.56%。从这个视角看，明年一季度票据利率中枢预计在1.6%左右。

数据来源：qeubee

四、你的看法

对此，你认为上述三个视角哪个更有说服力，明年一季度票据利率中枢在什么区间？如果你对明年一季度票据利率走势有什么想法，也欢迎留言区交流。

注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率

（转自：票风笔记）

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